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Principali conclusioni del Report 2023 di PIMCO sugli investimenti sostenibili

Il report PIMCO sugli investimenti sostenibili fornisce un quadro aggiornato delle nostre analisi e attività in questo campo. Nel presente documento ne presentiamo i punti salienti in materia di impegno degli emittenti, transizione energetica e analisi delle emissioni di gas serra.

Il panorama degli investimenti sostenibili è in trasformazione sulla spinta di diversi fattori di lungo termine che vanno dall’evoluzione delle normative a livello globale, che continueranno ad avere implicazioni per gli investimenti, ai trend dominanti come i rischi della transizione climatica e lo sblocco di flussi di capitali verso mercati serviti in modo carente. Osserviamo inoltre un’interessante convergenza fra temi emergenti come la tutela della natura e della biodiversità, l’attenzione ai rischi fisici legati al clima e l’edilizia sociale. Le trasformazioni in atto stanno creando solide opportunità di investimento attraverso strumenti come le obbligazioni tematiche, i finanziamenti alla transizione e le strategie di credito privato. Siamo entusiasti di queste opportunità e delle altre che vediamo emergere nel nostro orizzonte secolare.

Quest’anno noi di PIMCO ci siamo focalizzati sull’espansione della nostra robusta piattaforma, sull’approfondimento delle nostre capacità analitiche e sulla diversificazione dei nostri modelli proprietari. Come per la nostra piattaforma d’investimento generale, le nostre iniziative hanno travalicato i confini dell’obbligazionario tradizionale estendendosi anche a classi di attivo alternative, tra cui il credito privato, i prodotti strutturati e l’immobiliare. Abbiamo inoltre potenziato le nostre approfondite capacità analitiche in materia di rischio climatico e biodiversità, tra cui ampliando gli ambiti di analisi, la valutazione dei driver di performance dalla prospettiva della sostenibilità e mettendo a punto strumenti di previsione delle emissioni future di gas serra.

Tutto questo avendo sempre a cuore gli interessi dei clienti, nel nostro fermo impegno ad aiutarli a conseguire i loro obiettivi di investimento con soluzioni avvedute per centrare gli obiettivi.

Il Report di PIMCO sugli investimenti sostenibili fornisce informazioni dettagliate su tutti questi aspetti e sulle nostre considerazioni in merito ai driver e ai trend di mercato oltre ad esempi concreti di coinvolgimento degli emittenti. Ecco i punti salienti del report.

Analisi in materia di ambiente e clima

Nel 2023, il percorso di transizione verso un’economia a ridotte emissioni di gas serra è stato contrassegnato da progressi e ostacoli. Ad esempio, il settore delle energie rinnovabili, tra cui l’eolico offshore, ha incontrato difficoltà come alte valutazioni iniziali, problemi nella messa a terra dei progetti, colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento e aumento dei costi di finanziamento per l'aumento dei tassi di interesse. Nonostante queste difficoltà, l’impegno generale a favore delle tecnologie verdi e degli investimenti per il contrasto del cambiamento climatico si conferma solido ed è sostenuto dalle politiche messe in campo a livello internazionale e regionale.

La transizione procede a ritmi differenti nelle varie regioni e non c’è un’interpretazione univoca né una modalità universale di attuazione dei piani di transizione climatica per tutti gli emittenti e investitori. Anche per questo cerchiamo sempre di potenziare e ampliare le nostre capacità di valutazione e di gestione dei rischi climatici nonché di misurazione e di ottimizzazione degli impatti del clima a livello di portafoglio. Ad esempio, abbiamo approfondito le analisi su aspetti come le emissioni di gas serra di Ambito 3 (Scope 3) (attività a monte e a valle), la rendicontazione delle emissioni inquinanti estendendola al di là delle sole imprese (ad esempio, a titoli sovrani e prodotti cartolarizzati), e le soluzioni per il clima. Il nostro scopo è assicurarci che i nostri modelli e strumenti rispecchino gli sviluppi di mercato e le esigenze dei clienti; inoltre, nel 2023, la focalizzazione di molti detentori di attivi si è spostata dallo stabilire gli obiettivi climatici di portafoglio all’attuazione di quegli obiettivi a livello di portafoglio.

Abbiamo sviluppato uno strumento proprietario di previsione delle emissioni future di gas serra a livello di portafoglio per analizzare i rischi di transizione e gli obiettivi di decarbonizzazione. Questo strumento elabora le previsioni delle potenziali emissioni future di gas serra associate a un dato portafoglio in base a vari scenari specifici per l’obbligazionario. Considera fattori quali i reinvestimenti e gli impegni degli emittenti o le loro emissioni storiche di gas serra. Il reinvestimento dei titoli in scadenza, ad esempio, può incidere in modo significativo sulla decarbonizzazione del portafoglio e se ben gestito può creare un’opportunità di migliorare i target di riduzione delle emissioni inquinanti a livello di portafoglio e al contempo promuovere la diminuzione di quelle emissioni nell’economia reale.

Integrazione di credito strutturato e immobiliare

Crediamo che la lunga esperienza e l’alto profilo di PIMCO sui mercati ci ponga in buona posizione per svolgere un ruolo cruciale nelle iniziative strategiche di settore in materia di investimenti sostenibili. Questo vale non solo per i titoli societari ma anche per il credito strutturato, le obbligazioni sovrane, quelle municipali e gli investimenti alternativi, ove opportuno. Queste iniziative articolate offrono una prospettiva di mercato distintiva che è unica di PIMCO.

I prodotti strutturati rappresentano una quota significativa del mercato obbligazionario, pari a circa il 25% di tutti i titoli in circolazione. PIMCO li reputa una componente d’investimento essenziale per accompagnare i clienti nel loro percorso di sostenibilità. Sono prodotti con vantaggi unici nel loro genere, e aspetti più critici, ma la varietà di strumenti all’interno di questa classe di attivo ha consentito ai nostri clienti di esplorare opportunità d’investimento che offrono benefici ambientali o sociali.

Nell’ultimo anno abbiamo proseguito nel nostro sviluppo di modelli proprietari per molteplici classi di attivo e temi, incluso l’ampliamento della valutazione interna e dell’analisi dei fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) a prodotti strutturati come ABS da cartolarizzazioni di prestiti auto, CLO e covered bond, nonché a titoli sovrani, di organismi sovranazionali e di enti governativi (SSA).

Nel 2023 è proseguita inoltre l’evoluzione della nostra piattaforma immobiliare. PIMCO investe in una varietà di attivi reali, tra cui investimenti nell’immobiliare commerciale e residenziale e in infrastrutture. Oltre al modello generale di analisi di materialità che è alla base del nostro approccio agli investimenti alternativi, abbiamo sviluppato strumenti specifici e proprietari per la valutazione generale dei rischi sostanziali che possono insorgere dagli investimenti in attivi reali. Questo modello comprende ricerche specialistiche e analisi relative ai rischi climatici fisici e di transizione, ai consumi di energia e all’efficienza energetica, alla convenienza economica e all’accessibilità.

Ruolo dell’obbligazionario negli investimenti sostenibili

Nonostante un calo in termini assoluti delle emissioni di obbligazioni ESG nel 2022 e nel 2023, la quota di questi titoli negli indici obbligazionari societari continua ad aumentare, in parte per un più alto tasso di uscita dagli indici delle obbligazioni tradizionali. PIMCO applica anche in questo ambito le proprie competenze di esperto nell’obbligazionario e i relativi strumenti come il proprio sistema proprietario di analisi del relative value per valutare il "greenium" ossia il premio (o lo sconto) delle quotazioni delle obbligazioni ESG rispetto alle obbligazioni tradizionali.

Riconoscendo l’importanza dei sustainability-linked bond (SLB) all’interno dell’universo delle obbligazioni ESG abbiamo sviluppato uno strumento proprietario di valutazione periodica in prossimità delle date di esame degli indicatori chiave di performance (KPI) per stabilire i progressi compiuti. Si tratta di una valutazione cruciale per i gestori di portafoglio in quanto una quota crescente di SLB in circolazione si avvicina alle scadenze di valutazione dei KPI di sostenibilità a seguito delle quali potrebbero scattare gli aumenti delle cedole.

Le obbligazioni ESG sono tuttavia solo una parte dell’universo investibile ESG in quanto molti emittenti con un profilo ESG favorevole continuano a emettere titoli di debito tradizionali; noi continueremo a mantenere un approccio equilibrato rispetto a questo tipo di investimenti obbligazionari di stampo tradizionale con attenta analisi e comunicazione.

Crediamo che gli investitori obbligazionari possano svolgere un ruolo cruciale nella transizione verso la sostenibilità di economie e imprese e ci adoperiamo per conseguire gli obiettivi delle nostre strategie attuando analisi e investimenti attenti e lavorando con gli emittenti per promuoverne l’impegno attraverso i numerosi contatti fra questi ultimi e chi fornisce loro i capitali. Adottiamo un approccio integrato e lungimirante per conseguire valore di lungo termine per i nostri clienti.

Scarica il nostro Report sugli investimenti sostenibili qui per maggiori informazioni sulle nostre view e analisi e sugli esempi concreti di coinvolgimento degli emittenti. Visita questa pagina per scoprire di più sulla sostenibilità e gli investimenti PIMCO.

Disclaimer

I fattori ambientali (“E”, environmental) possono includere aspetti quali il cambiamento climatico, l’inquinamento, la gestione dei rifiuti, le modalità di tutela e/o conservazione delle risorse naturali da parte dell’emittente. I fattori sociali (“S”, social) possono comprendere la gestione dei rapporti da parte dell’emittente, ad esempio con i propri dipendenti, stakeholder, clienti e la comunità. I fattori di governance (“G”, governance) possono riguardare il modo in cui l’emittente opera, ad esempio la sua struttura di vertice, il sistema retributivo e di incentivazione, il sistema di controllo interno, i diritti degli azionisti e degli obbligazionisti.

Le Strategie Sostenibili sono strategie che soddisfano i requisiti di sostenibilità indicati dai clienti. Per queste strategie, PIMCO ingloba in modo attivo principi di sostenibilità (escludendo gli emittenti fondamentalmente non allineati sui fattori di sostenibilità; valutando gli emittenti sia con il proprio sistema di rating proprietario interno ESG che attraverso sistemi di rating indipendenti) in linea con le rispettive strategie e linee guida. Ulteriori informazioni sono contenute nel documento che riporta la Politica di PIMCO in materia di investimenti sostenibili. Per informazioni sui fondi che seguono strategie di sostenibilità e relative linee guida si prega di consultare il prospetto del fondo che riporta informazioni dettagliate in merito agli obiettivi, alle strategie e all’approccio dell’investimento sostenibile.

Green Bond: sono un tipo di obbligazioni i cui proventi vengono utilizzati per finanziare o rifinanziare attività o progetti nuovi ed esistenti con impatto ambientale positivo. Le iniziative che rientrano in questa categoria comprendono progetti nel campo delle energie rinnovabili, dell’efficienza energetica, dei trasporti ecologici, dell’edilizia verde, della gestione delle acque reflue e di adattamento al cambiamento climatico. Social Bond: sono un tipo di obbligazioni i cui proventi vengono utilizzati per finanziare o rifinanziare attività o progetti di carattere sociale che mirano ad affrontare o ad alleviare specifiche questioni sociali o a conseguire risultati positivi sul fronte sociale. Le iniziative che rientrano nella categoria dei progetti sociali comprendono la fornitura e/o la promozione di: infrastrutture di base a costi accessibili, accesso a servizi essenziali, l’edilizia sociale, la creazione di occupazione, la sicurezza alimentare, il progresso socioeconomico e l’empowerment. Sustainability Bond: sono un tipo di obbligazioni i cui proventi vengono utilizzati per finanziare o rifinanziare un insieme di progetti o attività green e sociali. I sustainability bond con la piena responsabilità dell’uso dei proventi verso attività che fanno avanzare gli Obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite o SDG (Sustainable Development Goal) possono essere chiamati SDG bond. Sustainability-linked Bond: sono obbligazioni strutturalmente legate al raggiungimento di determinati obiettivi di sostenibilità da parte dell’emittente, ad esempio attraverso una clausola che lega la cedola di un’obbligazione a specifici obiettivi ambientali e/o sociali. Il progresso, o la sua mancanza, verso gli obiettivi sopra menzionati o rispetto agli indicatori chiave di performance (KPI) selezionati comporta una diminuzione o un aumento della cedola dello strumento. A differenza dei green bond, dei social bond e dei sustainability bond sopra descritti, i sustainability-linked bond non finanziano progetti specifici bensì promuovono il funzionamento generale di un emittente i cui obiettivi espliciti di sostenibilità sono legati alle condizioni di finanziamento dell'obbligazione.

Non è possibile assicurare che le tecniche e le strategie d'investimento socialmente responsabile consentano di conseguire risultati positivi.

Le affermazioni relative alle tendenze dei mercati finanziari o alle strategie di portafoglio sono basate sulle condizioni di mercato correnti, che sono soggette a variazioni. Non sussiste alcuna garanzia che le suddette strategie di investimento si rivelino efficaci in tutte le condizioni di mercato o che siano idonee a tutti gli investitori. Ciascun investitore è tenuto a valutare la propria capacità di investimento a lungo termine, in particolare nei periodi di flessione del mercato Le prospettive e le strategie possono variare senza preavviso. Si consiglia agli investitori di rivolgersi al proprio professionista degli investimenti prima di prendere qualsiasi decisione di investimento.

Tutti gli investimenti comportano rischi e possono subire perdite di valore. L'investimento nel mercato obbligazionario è soggetto a taluni rischi, tra cui il rischio di mercato, di tasso d'interesse, di emittente, di credito, di inflazione e di liquidità. Il valore della maggior parte delle obbligazioni e delle strategie obbligazionarie varia in funzione delle fluttuazioni dei tassi d'interesse. Le obbligazioni e le strategie obbligazionarie con duration più lunga tendono a evidenziare una maggiore sensibilità e volatilità rispetto a quelle con duration più breve. Di norma, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono in caso di aumento dei tassi d'interesse e i contesti di bassi tassi d'interesse fanno aumentare tale rischio. Le riduzioni di capacità delle controparti obbligazionarie possono contribuire al calo della liquidità del mercato e all'aumento della volatilità dei prezzi. Al momento del rimborso gli investimenti obbligazionari possono avere un valore superiore o inferiore al costo iniziale. Gli MBS e gli ABS possono essere sensibili alle fluttuazioni dei tassi d'interesse o esposti al rischio di rimborso anticipato e il loro valore può variare in funzione della percezione del mercato dell'affidabilità creditizia dell'emittente. Sebbene di norma beneficino in una certa misura di garanzie private o pubbliche, non è possibile assicurare che i garanti privati facciano fronte ai loro obblighi. Il credito privato comporta l’investimento in titoli non scambiati in borsa che sono soggetti al rischio di illiquidità. I portafogli che investono nel credito privato possono essere in leva e comportare pratiche di investimento speculative che aumentano il rischio di perdita dell’investimento. I prodotti strutturati come Collateralized Debt Obligation (CDO), Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI) e Constant Proportion Debt Obligation (CPDO) sono strumenti complessi che tipicamente comportano un elevato grado di rischio e sono destinati unicamente a investitori qualificati. L’uso di questi strumenti può prevedere derivati che possono comportare una perdita superiore all'importo investito. Il valore di mercato può inoltre essere influenzato da cambiamenti nel contesto economico, finanziario e politico (inclusi, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, i tassi di interesse e i tassi di cambio, a pronti e a termine), dalla scadenza, dal mercato e dalla qualità creditizia dell’emittente. La diversificazione non garantisce l'assenza di perdite.I covered bond risentono in generale delle variazioni dei tassi d'interesse e degli spread creditizi; non vi è garanzia che tali titoli siano immuni dal default della controparte. Le CLO possono comportare un elevato grado di rischio e sono destinati alla vendita solo a investitori qualificati. Gli investitori potrebbero perdere parte o tutto l'investimento e potrebbero esserci periodi in cui potrebbero non percepire alcuna distribuzione di flussi reddituali. Le CLO sono esposte a taluni rischi tra cui il rischio di credito, di default, di liquidità, di gestione, di volatilità e di tasso di interesse. I titoli di Stato sono di norma garantiti dal governo emittente. Gli obblighi delle agenzie federali e delle autorità statunitensi sono sostenuti in varia misura, ma in genere non beneficiano della piena garanzia del governo degli Stati Uniti. I portafogli che investono in tali titoli non sono garantiti e possono subire fluttuazioni di valore. Il valore degli immobiliari e dei portafogli che investono nel settore immobiliare può variare a causa di perdite dovute a danni o espropriazioni, mutamenti delle condizioni economiche locali e generali, domanda e offerta, tassi d'interesse, aliquote d'imposta sugli immobili, limiti normativi ai canoni di affitto, leggi sulla zonizzazione e spese operative.  Con rischio di gestione si intende il rischio che le tecniche d'investimento e le analisi del rischio impiegate da PIMCO non producano i risultati desiderati e che alcune politiche o determinati sviluppi possano incidere sulle tecniche d'investimento a disposizione di PIMCO nella gestione della strategia.

Gli investimenti ESG hanno carattere qualitativo e soggettivo e non vi è alcuna garanzia che i fattori utilizzati o i giudizi espressi da PIMCO rifletteranno le opinioni di un particolare investitore e i fattori utilizzati da PIMCO potrebbero differire da quelli che un particolare investitore considera rilevanti nel valutare le pratiche ESG di un emittente. Nel valutare un emittente, PIMCO fa affidamento su dati e informazioni forniti su base volontaria o da parte di terzi che potrebbero non essere accurati o completi o disponibili o presentare dati e informazioni confliggenti riguardo a un emittente e questo in ciascun caso potrebbe causare un’inesatta valutazione delle pratiche ESG dell’emittente. Le norme in materia di pratiche responsabili differiscono in funzione della regione e le pratiche ESG di un emittente o la valutazione di PIMCO di tali pratiche possono cambiare nel tempo. Non c’è una definizione standardizzata di settore o certificazione per determinate categorie ESG, ad esempio i “green bond”; pertanto l’inclusione dei titoli in queste statistiche comporta la soggettività e la discrezionalità di PIMCO. Non è possibile assicurare che le tecniche o le strategie d’investimento ESG consentano di conseguire risultati positivi. I rendimenti passati non sono una garanzia né un indicatore attendibile dei risultati futuri.

Il presente documento riporta le opinioni correnti del gestore, che possono essere soggette a variazioni senza preavviso. Questo materiale viene distribuito unicamente a scopo informativo e non deve essere considerato alla stregua di una consulenza d'investimento o di una raccomandazione in favore di particolari titoli, strategie o prodotti d'investimento. Le informazioni contenute nel presente materiale sono state ottenute da fonti ritenute attendibili, ma non si rilascia alcuna garanzia in merito.

PIMCO in generale fornisce servizi a investitori istituzionali, intermediari finanziari e istituzioni qualificate. Si consiglia agli investitori individuali di rivolgersi al proprio consulente finanziario per valutare le opzioni d'investimento più adeguate alla propria situazione finanziaria. Questa non è un'offerta rivolta ad alcun soggetto in qualsiasi giurisdizione in cui ciò sia illegale o vietato. Pacific Investment Management Company LLC, 650 Newport Center Drive, Newport Beach, CA 92660 è regolamentata dalla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti. PIMCO Europe Ltd (società n. 2604517, 11 Baker Street, Londra W1U 3AH, Regno Unito) è autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londra E20 1JN) nel Regno Unito. 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