Home > Analisi Di Mercato > Analisi settimanale dei mercati
Insights

Analisi settimanale dei mercati

Make Value Great Again

La rotazione innescata giovedì scorso dal dato “soft” sul CPI (Consumer Price Index) statunitense è proseguita anche questa settimana, sullo sfondo dell'aumento delle probabilità di vittoria di Donald Trump, della buona tenuta dei dati macroeconomici e delle continue difficoltà del settore tecnologico riportate dalla stampa. Nonostante i solidi risultati di TSMC e quelli accettabili di ASML, il settore dell'Intelligenza artificiale è stato scosso dalle dichiarazioni di Trump sulla difesa di Taiwan. La notizia secondo cui l'amministrazione Biden starebbe considerando di introdurre restrizioni ancora più severe sulle esportazioni di chip dei paesi alleati verso la Cina ha inferto un altro duro colpo al settore. Il blocco informatico globale causato da un bug dell'aggiornamento di Crowdstrike non ha fatto che aggravare la situazione. I ribassi, tuttavia, non si sono limitati al settore tecnologico: anche titoli favoriti dalle stime di consenso quali Eli Lilly (-9.6% week over week) e Eaton (-5,6%) ne hanno risentito.

Molto è stato scritto sull'ampiezza record di questi movimenti e sulle ragioni tecniche che inducono a credere che questo trend si esaurirà presto. Certo, la combinazione del "Trumpmentum" (lo slancio di popolarità di Trump), disinflazione e aspettative di soft landing potrebbe prolungare la rotazione più di quanto inizialmente previsto. E nella maggior parte dei casi i mercati azionari hanno reagito all'indebolimento dell'inflazione scontando una politica monetaria più accomodante piuttosto che rivedendo al ribasso le prospettive di crescita. D'altro canto, il contesto rimane caratterizzato da un generale rallentamento della crescita, gli utili dovrebbero indurre a prestare maggiore attenzione alla solidità dei fondamentali e i multipli hanno ceduto gran parte del recente rialzo.

Nei primi cinque mesi dell'anno i guadagni azionari sono stati trainati principalmente dagli utili, mentre, fino alla recente correzione, il rally a partire da giugno è stato perlopiù ascrivibile all'espansione dei multipli. Gli alti e bassi sono stati guidati dai soliti sospetti. Nel breve termine, questo limbo sarà superato in un modo o nell'altro grazie ai risultati delle megacap tecnologiche, da cui ci si attende che siano "magnifiche".

Figura 1: Ascesa e caduta dei multipli price/earnings stimati delle azioni USA, giugno-luglio 2024

Figure 1: The rise and fall of U.S. equity forward price/earnings multiples, June-July 2024

A scopo puramente illustrativo
Fonte: Bloomberg, al 22 luglio 2024.

Nel corso della settimana, l'indice S&P500 ha perso il 2%, il Nasdaq 100 ha ceduto il 4%, mentre il Russell 2000 ha guadagnato l'1,7%. Facciamo notare che il Russell 2000 ha iniziato a scendere a metà settimana, ma meno rispetto agli altri indici. Via via che l'incertezza s'intensifica, la stagionalità diventa più difficile da gestire e la tecnologia non è più l'unica opzione disponibile, ci teniamo pronti a cogliere nuove opportunità nel secondo semestre.

La politica commerciale di Trump è ovviamente al centro dell'attenzione. Nonostante le analisi dei nostri economisti, secondo cui le politiche di Trump, così come annunciate, potrebbero provocare una stagflazione, almeno nei primi anni, i mercati azionari si sono lasciati sedurre dalla prospettiva di un aumento della crescita. Il suo programma prevede in sintesi quanto segue: estensione degli sgravi fiscali (una misura che sostanzialmente sarebbe stata approvata anche con un presidente democratico); rafforzamento delle misure di stimolo (la cui portata è ancora incerta, ma meno significativa rispetto al Tax Cuts and Jobs Act del 2017, e forse comporterà tassi più alti) e deregolamentazione.

A dire il vero, la tassazione delle imprese è un fattore estremamente importante per il mercato azionario e la combinazione di un inquilino democratico alla Casa Bianca e un Congresso diviso comporterebbe il rischio di un aumento di queste tasse, mentre Trump intende abbassare l'aliquota al 15%. Non possiamo però sapere se le politiche più favorevoli alla crescita saranno effettivamente adottate. Ciò di cui siamo certi, per contro, è che nell'eventualità di un secondo mandato di Trump i dazi saranno inaspriti e i mercati scontano più un aumento che una diminuzione da questo punto di vista. Di conseguenza, le quotazioni dei beneficiari di tali misure, come le banche regionali, sono salite, mentre il paniere di rischio legato ai dazi statunitensi di Goldman Sachs è aumentato in seguito al dibattito tra i candidati alla presidenza del 28 giugno scorso, dopo aver evidenziato un andamento pressoché piatto da marzo.

Non c'è dubbio che l'Europa in questo scenario sarà penalizzata. Goldman Sachs stima che l'agenda di Trump farà abbassare il PIL dell'area euro dell'1%, intaccando gli utili per azione (EPS, Earnings per Share) del 6%-7%. Tra l'altro, l'esposizione alla Cina sta già pesando sui risultati, con marchi come Burberry, Swatch, Hugo Boss e Richemont tutti colpiti dal calo della domanda. Anche grandi società industriali, come ABB e Atlas Copco, hanno evidenziato performance deludenti questa settimana.

Negli Stati Uniti, gli utili sono nel complesso positivi e l'Indice Citigroup delle Sorprese Economiche (Citigroup Economic Surprise Index) statunitense è in rialzo. Delle 70 aziende incluse nell'S&P500 che hanno pubblicato i risultati, l'81% supera le attese di EPS, con un livello di sorpresa globale del 5,6%. Anche i primi dati relativi agli Amazon Prime Days sono in linea con le attese. Questi dati incoraggianti sono tuttavia stati accompagnati da una serie di pubblicazioni meno favorevoli da parte di aziende orientate ai consumi. Pepsico, Conagra, Delta, United, Spirit, Five Below, Domino's, Pool, Leslie's e JB Hunt hanno tutte deluso a livello di indicatori chiave. Tra l'altro, l'indagine sulle vendite al dettaglio di ISI è crollata a quota 41,7 da 45,8 della scorsa settimana e 48,3 di quella prima ancora, dove 45 segnala una recessione. Si tratta di indicatori preliminari e la stagione dei risultati è appena cominciata, ma la solidità dei consumi sarà come sempre un'area da tenere monitorata.

Fondi Correlati

Disclaimer

Comunicazione di marketing

Questa è una comunicazione di marketing. Non si tratta di un documento contrattualmente vincolante e la sua emissione non è disciplinata da alcuna legge o regolamento dell'Unione europea o del Regno Unito. Questa comunicazione di marketing non include dettagli sufficienti per consentire al destinatario di prendere una decisione di investimento informata. Si prega di fare riferimento al Prospetto informativo dell'OICVM e al KIID/KID prima di prendere qualunque decisione d'investimento finale.

Destinato esclusivamente a investitori professionali

I servizi e i prodotti descritti nella presente comunicazione sono destinati unicamente a clienti professionali, come da definizione contenuta nell'Allegato II della Direttiva 2014/65/UE ("MiFID II") (Manuale e relativa attuazione della normativa locale) e nel manuale della Financial Conduct Authority. La presente comunicazione non costituisce un'offerta al pubblico e gli investitori individuali non devono fare assegnamento sul presente documento. Le opinioni e le stime fornite rappresentano il nostro giudizio e sono soggette a variazioni senza preavviso, così come le relazioni sull'andamento dei mercati finanziari, che si basano sulle attuali condizioni di mercato. Riteniamo che le informazioni contenute nel presente documento siano attendibili, tuttavia non forniamo alcuna garanzia in merito alla loro accuratezza o esaustività.

Informazioni/Documentazione aggiuntive

Per i Fondi PIMCO è disponibile un Prospetto informativo e per ogni classe di azioni di ciascun comparto della Società sono disponibili, ai sensi della Direttiva UCITS, i Documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori (KIID) (per gli investitori del Regno Unito) e i Documenti contenenti le informazioni chiave (KID) relativi ai prodotti d'investimento al dettaglio e assicurativi preassemblati.

Il Prospetto informativo della Società può essere ottenuto sul sito www.fundinfo.com ed è disponibile in inglese, francese, tedesco, italiano, portoghese e spagnolo.

I KIID e i KID possono essere ottenuti sul sito www.fundinfo.com e sono disponibili in una delle lingue ufficiali di ciascuno degli Stati membri dell'UE in cui ciascun comparto è stato notificato per la commercializzazione ai sensi della Direttiva 2009/65/CE (la Direttiva UCITS).

Inoltre, per una sintesi, in lingua inglese, dei diritti degli investitori si rimanda al sito www.pimco.com.

I comparti della Società sono attualmente notificati per la commercializzazione in diversi Stati membri dell'UE ai sensi della Direttiva UCITS. PIMCO Global Advisors (Ireland) Limited può porre fine a tali notifiche per qualsiasi classe di azioni e/o qualsiasi comparto della Società in qualunque momento seguendo il processo descritto nell'Articolo 93a della Direttiva UCITS.

RISCHIO

L'investimento nel mercato obbligazionario è soggetto a taluni rischi, tra cui il rischio di mercato, di tasso di interesse, di emittente, di credito, di inflazione e di liquidità. Il valore della maggior parte delle obbligazioni e delle strategie obbligazionarie varia in funzione delle fluttuazioni dei tassi d'interesse. Le obbligazioni e le strategie obbligazionarie con duration più lunga tendono a evidenziare una maggiore sensibilità e volatilità rispetto a quelle con duration più breve. Di norma, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono in caso di aumento dei tassi d'interesse e i contesti di bassi tassi d'interesse fanno aumentare tale rischio. Le riduzioni di capacità delle controparti obbligazionarie possono contribuire al calo della liquidità del mercato e all'aumento della volatilità dei prezzi. Al momento del rimborso gli investimenti obbligazionari possono avere un valore superiore o inferiore al costo iniziale. L'investimento in titoli domiciliati all'estero e/o denominati in valute estere può comportare elevati rischi dovuti alle fluttuazioni valutarie, nonché rischi economici e politici che possono risultare più accentuati nei mercati emergenti. Gli MBS e gli ABS possono essere sensibili alle fluttuazioni dei tassi d'interesse o esposti al rischio di pagamento anticipato e il loro valore può variare in funzione della percezione del mercato dell'affidabilità creditizia dell'emittente. Sebbene di norma beneficino in una certa misura di garanzie private o pubbliche, non è possibile assicurare che i garanti privati facciano fronte ai loro obblighi. I titoli ad alto rendimento e a basso rating comportano rischi maggiori rispetto ai titoli con un rating più elevato. I portafogli che investono in tali titoli sono esposti a livelli più elevati di rischio di credito e di liquidità rispetto ai portafogli che non detengono tali strumenti. Il valore delle azioni può diminuire a causa delle condizioni di mercato, economiche e industriali sia reali che percepite. I derivati possono comportare determinati costi e rischi, quali il rischio di liquidità, di tasso d'interesse, di mercato, di credito, di gestione e il rischio che una posizione non possa essere chiusa nel momento più favorevole. L'investimento in derivati può comportare una perdita superiore all'importo investito.  La diversificazione non garantisce l'assenza di perdite.

PROSPETTIVE
Le affermazioni relative alle tendenze dei mercati finanziari o alle strategie di portafoglio sono basate sulle condizioni di mercato correnti, che sono soggette a variazioni. Non sussiste alcuna garanzia che le suddette strategie di investimento si rivelino efficaci in tutte le condizioni di mercato o che siano idonee a tutti gli investitori. Ciascun investitore è tenuto a valutare la propria capacità di investimento a lungo termine, in particolare nei periodi di flessione del mercato. Le prospettive e le strategie possono variare senza preavviso. 

ANALISI DEL PORTAFOGLIO

L'analisi del portafoglio è basata sugli indici e sul conto rappresentativo presentati e non vi sono garanzie che la struttura del portafoglio medio o di qualsiasi conto rimanga invariata o che saranno registrati rendimenti analoghi. I risultati illustrati potrebbero non essere ottenuti e non vanno interpretati come le uniche possibilità esistenti. Ponderazioni diverse nell'illustrazione dell'asset allocation produrranno risultati diversi. I risultati effettivi sono soggetti a variazioni al mutare delle condizioni di mercato. Non viene fornita alcuna garanzia in merito al conseguimento dei risultati. Nella distribuzione e nei risultati stimati non sono state incluse commissioni e spese. Gli scenari presuppongono una serie di ipotesi che possono o meno, collettivamente o singolarmente, realizzarsi nel tempo. L'analisi rispecchiata nelle presenti informazioni è basata sui dati disponibili al momento della sua elaborazione. Le previsioni, le stime e talune informazioni contenute nel presente documento sono basate su ricerche proprietarie e non devono essere considerate alla stregua di una consulenza di investimento o di una raccomandazione in favore di particolari titoli, strategie o prodotti di investimento.

PIMCO verifica, modifica e aggiunge regolarmente fattori di rischio ai suoi modelli proprietari. Considerata la natura dinamica dei fattori che incidono sui mercati, non vi è alcuna garanzia che le simulazioni coglieranno tutti i fattori di rischio pertinenti o che l'attuazione di eventuali soluzioni risultanti proteggerà dalle perdite. Tutti gli investimenti comportano rischi e possono subire perdite di valore. Le analisi del rischio simulate presentano limiti intrinseci e sono generalmente elaborate con il senno di poi. Le perdite realizzate possono essere maggiori di quanto anticipato da un dato modello a causa di fattori aggiuntivi che non possono essere previsti con precisione o incorporati in un modello basato su dati storici o ipotizzati.

I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri

Questa presentazione contiene le opinioni del gestore al momento della redazione, le quali sono soggette a variazioni senza preavviso. Questa presentazione è stata distribuita unicamente a scopo informativo e non deve essere considerata alla stregua di una consulenza di investimento o di una raccomandazione in favore di particolari titoli, strategie o prodotti d'investimento. Le informazioni contenute nel presente documento sono state ottenute da fonti ritenute attendibili, ma non si rilascia alcuna garanzia in merito. Nessuna parte del presente documento può essere riprodotta in alcuna forma o citata in altre pubblicazioni senza espressa autorizzazione scritta. PIMCO è un marchio depositato o marchio registrato di Allianz Asset Management of America LLC negli Stati Uniti e nel resto del mondo. ©2023, PIMCO.

PIMCO Europe Ltd (Società n. 2604517, 11 Baker Street, Londra W1U 3AH, Regno Unito) è autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londra E20 1JN) nel Regno Unito. I servizi forniti da PIMCO Europe Ltd non sono disponibili per gli investitori al dettaglio, i quali non devono fare assegnamento sulla presente comunicazione, ma contattare il proprio consulente finanziario. PIMCO Europe GmbH (Società n. 192083, Seidlstr. 24-24a, 80335 Monaco di Baviera, Germania), PIMCO Europe GmbH Italian Branch (Società n. 10005170963, Corso Vittorio Emanuele II, 37/Piano 5, 20122 Milano, Italia), PIMCO Europe GmbH Irish Branch (Società n. 909462, 57B Harcourt Street Dublino D02 F721, Irlanda), PIMCO Europe GmbH UK Branch (Società n. FC037712, 11 Baker Street, Londra W1U 3AH, UK), PIMCO Europe GmbH Spanish Branch (N.I.F. W2765338E, Paseo de la Castellana 43, Oficina 05-111, 28046 Madrid, Spagna) e PIMCO Europe GmbH French Branch (Società n. 918745621 R.C.S. Paris, 50–52 Boulevard Haussmann, 75009 Parigi, Francia) sono autorizzate e disciplinate in Germania dall'Autorità di vigilanza finanziaria federale tedesca (BaFin) (Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Francoforte sul Meno) ai sensi della Sezione 15 della Legge tedesca in materia di intermediari finanziari (WpIG). Le filiali italiana, irlandese, britannica, spagnola e francese sono inoltre sottoposte alla vigilanza dei seguenti organi: (1) Filiale italiana: la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) (Giovanni Battista Martini, 3 - 00198 Roma) ai sensi dell'Articolo 27 del Testo Unico Finanziario italiano; (2) Filiale irlandese: la Banca centrale d'Irlanda (New Wapping Street, North Wall Quay, Dublino 1 D01 F7X3) in conformità al Regolamento 43 delle European Union (Markets in Financial Instruments) Regulations 2017, e successive modifiche; (3) Filiale britannica: la Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londra E20 1JN); (4) Filiale spagnola: la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (Edison, 4, 28006 Madrid) conformemente agli obblighi disposti dagli articoli 168 e da 203 a 224 e agli obblighi contenuti nel Titolo V, Sezione I della legge spagnola sui mercati finanziari (LMF) e negli articoli 111, 114 e 117 del Decreto Reale 217/2008 e (5) Filiale francese: ACPR/Banque de France (4 Place de Budapest, CS 92459, 75436 Paris Cedex 09) ai sensi dell'Articolo 35 della Direttiva 2014/65/UE relativa ai mercati degli strumenti finanziari e sotto la supervisione dell'ACPR e dell'AMF. I servizi offerti da PIMCO Europe GmbH sono destinati unicamente a clienti professionali come da definizione contenuta alla Sezione 67, Comma 2, della Legge sulla negoziazione di titoli tedesca (WpHG) e non agli investitori individuali, i quali non devono fare assegnamento sulla presente comunicazione. PIMCO (Schweiz) GmbH (società registrata in Svizzera con il numero CH-020.4.038.582-2, Brandschenkestrasse 41, 8002 Zurigo, Svizzera). I servizi forniti da PIMCO (Schweiz) GmbH non sono disponibili per gli investitori al dettaglio, i quali non devono fare assegnamento sulla presente comunicazione, ma contattare il proprio consulente finanziario.