Home > Risorse > Education > Diversificazione dei fattori di rischio
Conoscere il mondo degli investimenti

Diversificazione dei fattori di rischio

I tradizionali approcci alla costruzione del portafoglio, incentrati sulla diversificazione delle classi di attivo, potrebbero non rispondere agli obiettivi degli investitori. L’allocazione ai vari fattori di rischio sottostanti potrebbe rivelarsi una strategia di diversificazione più efficiente.

Perché la tradizionale diversificazione delle classi di attivo non basta?

Le strategie di allocazione tradizionali puntano ad attenuare la volatilità complessiva del portafoglio combinando classi di attivo poco correlate tra loro, che tendono cioè a non muoversi nella stessa direzione allo stesso tempo. Tuttavia, le correlazioni tra le classi di attivo sono meno stabili di quanto credano molti investitori e le tendenze di lungo periodo come la globalizzazione stanno portando le correlazioni su livelli più elevati. Inoltre, durante le fasi di turbolenza sui mercati le correlazioni solitamente aumentano. Di conseguenza classi di attivo apparentemente diverse potrebbero comportarsi in modo simile, molto più di quanto parecchi investitori si aspettino.

In altre parole, anche i portafogli che sono ben diversificati a livello di classi di attivo potrebbero comunque non avere un posizionamento adeguato e non riuscire ad attutire la volatilità del mercato (Figura 1).

Che cosa si intende per fattori di rischio?

I fattori di rischio rappresentano le esposizioni ai rischi sottostanti che trainano il rendimento di una classe di attivo (si veda Figura 2). Il rendimento di un titolo per esempio può essere suddiviso in rischio azionario - oscillazioni sul mercato azionario allargato - e rischio delle singole aziende. Il rendimento di un’obbligazione può essere spiegato tramite il rischio di tasso di interesse – sensibilità dei prezzi ai cambiamenti dei tassi– e il rischio specifico per l’emittente. E il rischio valutario è un fattore di rischio per gli asset denominati in valuta estera. Adeguando l’esposizione a tali fattori di rischio sottostanti, gli investitori possono selezionare un insieme di classi di attivo che assicurino al portafoglio un rischio più diversificato.

Come funziona l’allocazione basata sui fattori di rischio?

Non è possibile investire direttamente in un “fattore di rischio”, ma una strategia di allocazione basata sui fattori di rischio può aiutare gli investitori a scegliere in modo più efficace quel mix di classi di attivo che diversifichi al meglio i rischi e al contempo rifletta le loro view sull’economia globale e sui mercati finanziari.

Come funziona tale strategia? Conoscendo i fattori di rischio delle varie classi di attivo, gli investitori possono stabilire quale sia quella che consente loro di esporsi in modo più efficiente a quel particolare fattore di rischio. Ad esempio, se intendono inserire il rischio di cambio in portafoglio, possono farlo investendo direttamente nelle valute, ma potrebbero anche prendere in considerazione le obbligazioni e le azioni estere o persino le materie prime, se le valutazioni in queste classi di attivo appaiono più allettanti.

Nel tempo questa flessibilità può contribuire ad aumentare notevolmente il valore del portafoglio.

Come attuare in portafoglio una diversificazione basata sui fattori di rischio?

Un approccio basato sui fattori di rischio richiede una visione macroeconomica a lungo termine su una vasta gamma di variabili, tra cui: politica monetaria, sviluppi geopolitici, inflazione, tassi di interesse, valute e tendenze economiche. Dato che poche persone possiedono le risorse o le infrastrutture necessarie per monitorare costantemente i suddetti fattori, potrebbe essere utile parlare con un consulente finanziario che sfrutta tale approccio.

Disclaimer

Tutti gli investimenti sono soggetti al rischio e possono perdere valore. La diversificazione non è un’assicurazione contro le perdite. Prima di prendere decisioni di investimento gli investitori devono consultare professionisti di loro fiducia.

Il modello di esposizione alla classe di attivo qui riportato è presentato a mero scopo illustrativo. Il modello di investimento si basa su: Azionario globale rappresentato dall’indice MSCI All Country World (ACWI). Reddito fisso rappresentato dal Barclays U.S. Aggregate Index. Obbligazioni globali rappresentate da Barclays Global Aggregate USD-Hedged Index. TIPS rappresentati dal Barclays U.S. TIPS Index. Private Equity rappresentato dal Cambridge Associate U.S. Private Equity. Hedge Fund rappresentati dal HFRI FoF: Diversified Index. Real Estate rappresentato dal NCREIF Property Index. Materie prime rappresentate dal Bloomberg Commodity TR Index. Liquidità rappresentata dall’indice USD Libor a 3 mesi. Non è possibile investire direttamente in un indice non gestito.

VOLATILITÀ (STIMATA)

Per calcolare la volatilità utilizziamo il metodo block bootstrap. Calcoliamo i rendimenti storici alla base di ogni variabile sostitutiva (proxy) della classe di attivo da gennaio 1997 alla data attuale. Impostiamo una serie di 12 rendimenti mensili all’interno del dataset per ottenere un valore dei rendimenti annui. Questo procedimento viene ripetuto 25.000 volte, in modo da ottenere una serie con 25.000 rendimenti annualizzati. La deviazione standard di tali rendimenti annuali viene utilizzata per modellare la volatilità per ogni fattore. Applichiamo poi la stessa serie di rendimenti a ogni fattore per calcolare la covarianza tra i fattori. Infine la volatilità di ogni proxy della classe di attivo è calcolata come la somma delle varianze e la covarianza dei fattori sottostanti quella particolare proxy. Per ogni proxy di classi di attivo, indici o strategie terremo in considerazione o una stima puntuale o la media storica dell’esposizione ai fattori, al fine di determinare la volatilità totale. Per ulteriori dettagli su come vengono calcolate le esposizioni delle proxy ai fattori contattare il rappresentante PIMCO.

Nel presente documento sono indicate le opinioni dell’autore, ma non necessariamente quelle di PIMCO e tali opinioni potrebbero cambiare senza preavviso. Il materiale è stato distribuito a mero titolo informativo e non è da intendersi come una consulenza di investimento o una raccomandazione di particolari titoli, strategie o prodotti di investimento. Le informazioni qui riportate provengono da fonti ritenute attendibili, ma non garantite.

PIMCO fornisce servizi esclusivamente a istituti e investitori qualificati. Il presente materiale non costituisce un’offerta a soggetti in giurisdizioni ove tale offerta sia illegale o non autorizzata. | Pacific Investment Management Company LLC, 650 Newport Center Drive, Newport Beach, CA 92660 650 Newport Center Drive, Newport Beach, CA 92660 è disciplinata dalla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti. | PIMCO Europe Ltd (N. società 2604517), PIMCO Europe, Ltd Filiale di Amsterdam (N. società 24319743) e PIMCO Europe Ltd - Italia (N. società 07533910969) sono autorizzate e disciplinate dalla Financial Conduct Authority (25 The North Colonnade, Canary Wharf, Londra E14 5HS) nel Regno Unito. Le filiali di Amsterdam e dell’Italia sono inoltre soggette rispettivamente alla supervisione della AFM e della CONSOB (ai sensi dell’Articolo 27 del TUF). I prodotti e servizi di PIMCO Europe Ltd sono disponibili solo per i clienti professionali, così come definiti nel manuale della Financial Conduct Authority. Non sono invece destinati ai singoli investitori, che non devono pertanto fare affidamento sul presente materiale. | PIMCO Deutschland GmbH (N. società 192083, Seidlstr. 24-24a, 80335 Monaco, Germania) è autorizzata e disciplinata dall’autorità di vigilanza tedesca BaFin (Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Francoforte sul Meno) in Germania ai sensi dell’Articolo 32 della legge tedesca sulle banche (KWG). I servizi e prodotti forniti da PIMCO Deutschland GmbH sono disponibili esclusivamente per i clienti professionali, così come definiti all’Articolo 31a comma 2 della legge tedesca sulle operazioni su titoli (WpHG). Non sono invece destinati ai singoli investitori, che non devono pertanto fare affidamento sul presente materiale. | PIMCO (Schweiz) GmbH (registrata in Svizzera, N. società CH-020.4.038.582-2), Brandschenkestrasse 41, 8002 Zurigo, Svizzera, Tel: + 41 44 512 49 10. I servizi e prodotti forniti da PIMCO Schweiz GmbH non sono destinati ai singoli investitori, che non devono pertanto fare affidamento sul presente materiale, ma contattare il proprio consulente finanziario. | PIMCO Asia Pte Ltd (501 Orchard Road #09-03, Wheelock Place, Singapore 238880, N. registrazione 199804652K) è disciplinata dall’Autorità monetaria di Singapore come titolare di licenza di servizi sui mercati dei capitali e “exempt financial adviser”. I servizi di asset management e i prodotti di investimento non sono destinati a soggetti ai quali sia vietato offrire tali servizi e prodotti. | PIMCO Asia Limited (Suite 2201, 22nd Floor, Two International Finance Centre, No. 8 Finance Street, Central, Hong Kong) è autorizzata dalla Securities and Futures Commission per le attività regolamentate di tipo 1, 4 e 9 ai sensi della Securities and Futures Ordinance. I servizi di asset management e i prodotti di investimento non sono destinati a soggetti ai quali sia vietato offrire tali servizi e prodotti. | PIMCO Australia Pty Ltd ABN 54 084 280 508, AFSL 246862 (PIMCO Australia) offre prodotti e servizi sia ai clienti wholesale che a quelli retail, così come definiti nel Corporations Act 2001 (limitatamente alla consulenza generale su prodotti finanziari nel caso dei clienti retail). Il presente materiale è fornito esclusivamente a titolo informativo senza tenere conto degli obiettivi, della situazione finanziaria e delle esigenze di particolari investitori. | PIMCO Japan Ltd (Toranomon Towers Office 18F, 4-1-28, Toranomon, Minato-ku, Tokyo, Giappone 105-0001) Numero di registrazione della società di strumenti finanziari, Direttore Kanto Local Finance Bureau (società di strumenti finanziari) N. 382. PIMCO Japan Ltd è membro della Japan Investment Advisers Association e della The Investment Trusts Association, Giappone. I prodotti e servizi di investimento offerti da PIMCO Japan Ltd sono destinati esclusivamente ai soggetti delle relative giurisdizioni e non laddove tale offerta sia vietata. Le valutazioni degli asset sono soggetti a fluttuazioni in base ai prezzi dei titoli e al valore delle operazioni in derivati del portafoglio, alle condizioni di mercato, ai tassi di interesse e al rischio di credito, fra gli altri. Gli investimenti in asset denominati in valuta estera risentono delle variazioni dei tassi di cambio. Non vi è garanzia di conservare il capitale investito o di realizzare un determinato rendimento; l’investimento può subire una perdita.

Tutti i profitti e le perdite spettano all’investitore. Gli importi, gli importi massimi e le metodologie di calcolo di ogni tipo di commissione e spesa e il relativo importo totale variano a seconda della strategia di investimento, della performance, del periodo di gestione e del saldo corrente degli asset. Pertanto, tali commissioni e spese non possono essere indicate in questa sede. I servizi e prodotti di PIMCO Canada Corp. (199 Bay Street, Suite 2050, Commerce Court Station, P.O. Box 363, Toronto, ON, M5L 1G2) sono disponibili solo in alcune province o territori del Canada e solo tramite intermediari debitamente autorizzati. | PIMCO Latin America Edifício Internacional Rio Praia do Flamengo, 154 1o andar, Rio de Janeiro – RJ Brasile 22210-906. | La presente pubblicazione non può essere riprodotta in alcuna forma, neppure parzialmente, senza espresso consenso scritto. PIMCO è un marchio commerciale di Allianz Asset Manage-ment of America L.P. negli Stati Uniti e nel resto del mondo. ©2016, PIMCO.